中國聯塑2025半年報深度剖析：塑料管道筑牢根基，海外拓展彰顯韌性

8月29日，中國聯塑（02128.HK）正式發布2025年半年報，這份財報猶如一面鏡子，清晰映照出公司在復雜市場環境下的穩健經營態勢與強勁發展潛力。報告顯示，中國聯塑在上半年實現收入124.75億元，股東應占溢利10.46億元，同比增長0.27%。一系列數據背后，是公司在多維度戰略布局下的扎實耕耘與積極進取。

財務數據：穩健增長，彰顯韌性

從盈利水平來看，中國聯塑在報告期內依托生產基地自動化升級與精細化成本管控的雙重舉措，實現了盈利能力的穩步提升。上半年毛利率由上年同期的27.5%提升至28.2%，EBITDA率亦從19.5%逆勢增長至19.8%。這一成績的取得，得益于公司在生產環節的智能化改造，通過引入先進的自動化設備，提高了生產效率，降低了生產成本；同時，精細化的成本管控策略，使得公司在原材料采購、生產運營等各個環節實現了資源的優化配置，從而提升了整體盈利水平。

在財務穩健性方面，中國聯塑同樣表現出色。公司凈資產由244.2億元增至247.9億元，股東權益持續擴大，這不僅反映了公司自身價值的不斷提升，也為公司的長期發展奠定了堅實的基礎。融資成本下降近23%，顯示出公司在金融市場上的良好信譽和融資能力，能夠有效降低資金成本，提高資金使用效率。一年內需償還的短期借款相較同期85.6億元下降至63.5億元，這一變化大大減輕了公司的短期償債壓力，增強了公司的財務靈活性，使公司能夠更加從容地應對市場變化和業務發展需求。

這份扎實的業績財報，無疑向投資者傳遞了一個強烈的信號：中國聯塑在復雜多變的市場環境中，依然保持著強大的韌性和穩健的發展態勢。公司股價自2025年年初以來累計上漲48.93%，截至9月1日收盤，股價走勢與業績表現形成正向呼應，進一步彰顯了市場對其長期發展價值的看好。

行業機遇：多領域需求釋放，塑料管道迎來春天

近兩年，國內城市更新進程加速推進，高標準農業建設同步深化，這兩大核心領域的發展紅利疊加，為建材行業尤其是塑料管道賽道帶來了顯著的結構性增量。

在城市更新層面，政策支持力度不斷加大。2024年10月，國務院新聞辦舉行發布會介紹“系統落實一攬子增量政策”，其中明確提及地下管網建設改造，預計在未來五年需要改造的城市燃氣、供排水、供熱等各類管網總量將近60萬公里，投資總需求約4萬億。2025年政府工作報告及《中共中央國務院關于推動城市高質量發展的意見》亦進一步強調管網改造與綜合管廊建設。這些政策的出臺，為塑料管道在城市基礎設施建設中的應用提供了廣闊的市場空間。隨著城市管網改造工程的逐步推進，對塑料管道的需求將持續增長，尤其是在老舊小區改造、城市供水排水系統升級等領域，塑料管道憑借其耐腐蝕、壽命長、安裝方便等優勢，將成為首選材料。

農田建設層面，同樣迎來政策利好。2024年12月，農業農村部發布“關于加快農業發展全面綠色轉型促進鄉村生態振興的指導意見”，提及將進一步推進工程節水，加強高標準農田建設，2025至2030年，將新增高效節水灌溉面積6000萬畝左右。塑料管道作為農業灌溉基礎設施的首選材料，在灌溉系統的升級改造中將發揮重要作用。其良好的密封性和耐腐蝕性，能夠有效減少水資源浪費，提高灌溉效率，保障農作物的生長需求。因此，隨著高標準農田建設的不斷推進，塑料管道在農業領域的需求也將持續攀升。

多領域需求的疊加，使得塑料管道行業正迎來新的發展機遇。作為行業龍頭企業，中國聯塑率先受益。報告期內，公司塑料管道系統銷量同比增長3.9%，其中PVC產品由88.77萬噸增至89.14萬噸，非PVC產品則由31.47萬噸增至35.79萬噸，增幅高達13.7%。公司表示，2025年二季度銷售與運營明顯改善，尤其5月、6月表現亮眼，靈活經營策略初見成效，對下半年行業回暖保持樂觀預期。

面對農業領域的廣闊機遇，中國聯塑早已提前布局，形成了針對性的產品與解決方案。其塑料管道系統廣泛應用于農村供水、排污，研發的PVC農業專用管、果園打藥管、農業用PE輸水管等，能夠滿足不同農業生產場景的需求，推動綠色農業生產。同時，公司還發力漁業養殖領域，研發數智化、多樣化專業漁業裝備，助力海上牧場建設與現代化設施漁業高質量發展，賦能水產種業升級，進一步拓寬了市場覆蓋面。這使得公司在市政、農業、漁業等多元場景中均具備承接新增需求的能力，為公司的業務增長提供了有力支撐。

值得注意的是，國家發改委披露，2025年8000億元“兩重”（重大戰略、重大安全）建設項目資金和7350億元中央預算內投資已全部下達。截至2025年上半年，全國已完成各類管網改造超14萬公里。在資金加速投放的背景下，行業景氣度有望繼續維持高位。廣開首席產業研究院資深研究員馬泓指出，下半年超長期特別國債、地方政府專項債加速投放，基建投資將繼續“托底”，非地產投資有望穩健擴張，疊加市政、農業等多領域需求增長，塑料管道行業景氣度將持續提升。

高質量發展“三板斧”：創新、出海、精益管理

從一攬子增量政策到城市高質量發展意見，從超長期國債支持到城市韌性提升，一系列重磅舉措釋放出明確信號：中國城市正在向“看不見的工程”要安全、要效率、要品質。伴隨“新基建”從規模擴張邁向質量提升，技術迭代、綠色轉型與智能升級成為行業主流趨勢。在此背景下，以中國聯塑為代表的建材龍頭企業，正以“產品創新、出海拓展、精益管理”為核心的“三板斧”戰略，穩步邁向高質量發展新階段。

產品創新：多元領域成果顯著，綠色理念引領未來

在產品創新方面，中國聯塑在工業、環保、食品等領域同樣成果豐碩。在化工與石化產業，管道系統需長期承載腐蝕性廢液及工業廢水，對管道的耐腐蝕性和強度要求極高。聯塑高效排污管憑借優異的耐腐蝕性與強度，成為行業首選，能夠有效保障廢水處理與排放的安全，減少環境污染。在食品加工與制藥環節，廢水中常含有大量有機物和化學試劑，對管道提出了抗菌、耐化學性及食品級安全的多重要求。聯塑管道的多功能性正好滿足這一場景需求，其抗菌性能能夠有效抑制細菌滋生，保障水質安全；耐化學性能夠抵抗各種化學試劑的侵蝕，延長管道使用壽命；食品級安全標準則確保了管道不會對食品和藥品造成污染，提升了系統的穩定性與合規性。

值得一提的是，公司新型管道材料貫徹綠色制造理念，不僅在生產過程中采用低碳環保工藝，減少能源消耗和污染物排放，而且產品可回收再利用，進一步降低了資源浪費，凸顯了可持續發展的價值。這種綠色制造理念不僅符合國家環保政策要求，也滿足了市場對環保產品的需求，為公司的產品創新和市場競爭提供了新的優勢。

出海拓展：海外市場成績斐然，本土化布局深化

海外市場拓展方面，中國聯塑在2025年上半年業績依舊亮眼。報告期內，公司塑料管道海外收入同比增長29.5%，收入占比提升至6.2%。這一成績的取得，得益于公司積極的海外市場拓展戰略和本土化布局。上半年，公司新布局埃塞俄比亞、安哥拉兩大生產基地，標志著其在非洲市場的本土化布局進一步深化。截至目前，中國聯塑已在印尼、柬埔寨、泰國、馬來西亞、越南、坦桑尼亞等多個國家建立生產基地，通過“本地化生產+區域化服務”模式，既強化了區域供應能力，能夠快速響應當地基建需求，也持續打造了產品與品牌的雙重影響力。

以印尼市場為例，針對當地高溫氣候特點，聯塑印尼工廠組建本地研發團隊，專項開發適配熱帶環境的耐高溫PPR管道。憑借產品適配性與品質優勢，該產品迅速獲得市場認可，將市占率提升至區域前三。新興市場旺盛的基建需求，更為中國建材企業打開了廣闊空間。從區域潛力來看，東南亞五國（印尼、菲律賓、馬來西亞、泰國、越南）平均城鎮化率僅為55.7%，相當于中國2014年水平，未來城鎮化加速進程中將催生大量基建需求。非洲市場同樣潛力巨大，數據顯示，南非計劃投資3萬億蘭特（約合1600億美元）推進基建項目，尼日利亞基礎設施缺口預計到2026年將達8780億美元，為具備技術與成本優勢的中國企業提供了難得機遇。中國聯塑憑借其在產品質量、技術服務和成本控制等方面的優勢，有望在這些新興市場獲得更大的市場份額。

精益管理：多維度優化提升，夯實發展根基

在發力產品創新與海外拓展的同時，中國聯塑也在渠道、制造、財務三大維度深化精益管理，夯實發展根基。

渠道端，公司全國一級經銷商數量從去年同期的2891名增至3061名，渠道網絡的廣度與深度進一步強化。通過擴大經銷商隊伍，公司能夠更好地覆蓋市場，提高產品的市場滲透率，為產品下沉與市場拓展提供有力支撐。同時，公司還加強了對經銷商的管理和培訓，提高了經銷商的服務水平和銷售能力，進一步提升了客戶滿意度和市場競爭力。

制造端，公司積極應用AI、5G、互聯網、物聯網等新一代信息技術，以智能制造與自動化生產提升運營效率。2025年上半年，公司毛利率由27.5%提升至28.2%，EBITDA率從同期19.5%逆勢提升至19.8%，同時塑料管道系統年度設計產能達337萬噸，平均產能使用率約73.2%，規模效應與效率優勢持續凸顯。智能制造和自動化生產的應用，不僅提高了生產效率和產品質量，還降低了生產成本和人工誤差，使公司能夠更好地應對市場變化和客戶需求。

財務端，資產結構優化成效顯著。公司總借款規模由192.3億元降至185.9億元，融資成本同比下降近23%，短期償債壓力顯著減輕。凈資產增至247.9億元，流動資產實現由負轉正，期末現金儲備達49.4億元。穩健的資產與資金狀況，不僅增強了公司經營韌性，更為后續海外擴張與新能源業務投資筑牢了財務基礎。公司通過優化融資結構、加強資金管理和成本控制等措施，提高了資金使用效率和財務安全性，為公司的長期發展提供了堅實的財務保障。

集團主席兼執行董事黃聯禧先生表示：“展望2025年下半年，盡管全球營商環境仍存在不確定性，但中國經濟的韌性與潛力依然龐大，固定資產投資、城鄉基礎建設和內部需求釋放等利好因素將主導和支持整體經濟運行。中國聯塑將審時度勢，繼續實施穩健發展戰略，降低經營環境和行業周期對自身業務發展的影響，發揮智能制造的硬核實力，推動產品創新升級，提升品牌和市場滲透，進一步擴大收入基礎和提升盈利能力，持續為股東創造長遠價值。”在未來的發展中，中國聯塑有望憑借其穩健的經營策略、創新的產品技術和廣闊的市場布局，繼續在塑料管道行業乃至建材行業保持領先地位，實現高質量發展。